Em agosto de 2020, a Selic chegou a 2% ao ano, a menor taxa da história. Empresas do país inteiro correram aos bancos para tomar crédito barato e atravessar a pandemia. Seis anos depois, a Selic está em 13,75%, e o Brasil vive um recorde de recuperações judiciais. Como saímos de um extremo para o outro? E o que esperar dos juros depois da eleição do dia 25?

Este texto não é sobre culpar um partido. É sobre mostrar os erros, de vários governos, que levaram o preço do dinheiro no Brasil ao patamar atual.

A montanha-russa da Selic

Período	Selic	O que aconteceu
Ago/2020 a mar/2021	2%	Mínima histórica, em plena pandemia
Ago/2022	13,75%	Alta rápida para combater a inflação de 2021, que passou de 10%
Mai/2024	10,50%	Ciclo de cortes
Jun/2025	15%	Nova alta, com a desconfiança sobre as contas públicas
Set/2026	13,75%	Cinco cortes seguidos, com inflação ainda acima da meta

Erro 1: o dinheiro barato demais da pandemia

A pandemia exigia respostas rápidas, e é justo reconhecer que o crédito emergencial salvou muitas empresas. Mas a combinação de Selic a 2%, gasto público recorde e programas de crédito com juros quase simbólicos (o Pronampe de 2020 cobrava a Selic mais 1,25% ao ano) criou o ambiente clássico que a Escola Austríaca descreve: dinheiro artificialmente barato, que leva empresas a se endividar como se aquelas condições fossem durar.

Não duraram. A inflação de 2021 passou de 10%, e o Banco Central levou a Selic de 2% a 13,75% em pouco mais de um ano. Quem tinha tomado crédito pós-fixado viu a parcela disparar. O próprio Pronampe, que já emprestou mais de R$ 190 bilhões desde 2020, acumula cerca de R$ 9 bilhões em inadimplência. Esse foi o erro de 2020 e 2021, no governo de Jair Bolsonaro e na gestão de Roberto Campos Neto no Banco Central: manter o dinheiro barato por tempo demais.

Erro 2: os pacotes eleitorais

Em 2022, ano de eleição, o Congresso aprovou uma PEC que ampliou benefícios sociais às vésperas do pleito e o governo cortou tributos sobre combustíveis para segurar preços. Em 2026, a história se repete com outro governo: o pacote de medidas soma, conforme o levantamento, de R$ 215 bilhões a R$ 354 bilhões, como mostrei no texto Pacote de bondades: quem paga a conta. Em ano eleitoral, todo governo tende a gastar, e todo gasto sem lastro vira juro mais alto depois.

Erro 3: o gasto que não para de crescer

A partir de 2023, o governo Lula abriu espaço para mais despesas logo na largada, com a PEC da Transição, e trocou o teto de gastos por um arcabouço fiscal mais flexível, que permite o gasto crescer todos os anos acima da inflação. O ajuste veio principalmente pelo lado da receita, com aumento de impostos, e não pelo corte de despesas. A dívida pública subiu para perto de 83% do PIB.

O mercado reagiu como sempre reage: cobrando mais para financiar um governo que dá poucos sinais de arrumar as contas. No fim de 2024, o dólar passou de R$ 6, as expectativas de inflação se desancoraram, e o Banco Central, já sob o comando de Gabriel Galípolo, indicado por Lula, precisou levar a Selic a 15%. É o que os economistas chamam de dominância fiscal: quando o gasto do governo obriga o Banco Central a manter os juros nas alturas.

A conta chegou: o recorde de recuperações judiciais

Os dados da Serasa Experian contam o resto da história:

Ano	Pedidos de recuperação judicial
2021	891
2022	833
2023	1.405
2024	2.273 (recorde desde 2005)
2025	2.466 empresas em 977 processos (novo recorde, com nova metodologia)

Repare na curva. Durante a pandemia, os pedidos caíram: o crédito barato e as renegociações adiaram o problema. Quando os juros subiram e ficaram altos por anos, a fatura chegou. Os recordes vieram em 2024 e 2025, já no governo Lula, e a pressão continua em 2026, com 8,7 milhões de CNPJs negativados no início do ano.

Para um economista austríaco, isso não é azar. É o ciclo completo: dinheiro barato demais na pandemia, investimentos e dívidas feitos em condições que não eram reais, e depois juros altíssimos por tempo prolongado, mantidos pelo gasto público. As duas pontas, a do dinheiro barato e a do dinheiro caro, foram decisões de governo e de Banco Central, não do mercado. Expliquei a teoria no texto sobre o ciclo econômico austríaco.

E depois do dia 25?

O Copom se reúne em 3 e 4 de novembro, na primeira reunião depois do segundo turno. O mercado, pelo Boletim Focus, espera Selic de 13,25% no fim de 2026 e de 12% em 2027, com a inflação projetada em 5,22% para este ano, acima do teto da meta.

Os analistas concordam num ponto: quem vai decidir os juros não é o nome do eleito, e sim o que ele fizer com o gasto público. Um governo que apresente corte de despesas crível abre espaço para os juros caírem mais rápido em 2027. Um governo que mantenha a expansão do gasto vai conviver com a Selic alta por mais tempo, seja quem for. O mercado já reage às pesquisas, com o dólar voltando para perto de R$ 5 e os juros futuros em queda, mas promessa de campanha não é orçamento.

O que o empresário deve fazer agora

1. Não aposte a empresa num resultado eleitoral. Planeje para juros altos até meados de 2027; se caírem antes, ótimo.
2. Revise as dívidas pós-fixadas. Se a parcela já aperta, renegocie prazo antes que ela vire inadimplência.
3. Alongue, não empilhe. Trocar dívida curta e cara por dívida longa dá fôlego ao caixa.
4. Reduza a necessidade de capital de giro antes de pedir mais crédito, como mostrei no texto sobre capital de giro.

A minha leitura

Eu estudo economia e convivo com a macroeconomia todos os dias, do outro lado da mesa. E a lição desses seis anos é clara para mim: os juros no Brasil não estão altos por causa do mercado, estão altos por causa da intervenção. Primeiro, o dinheiro barato demais; depois, o gasto que não para de crescer. Defendo um mercado com o mínimo de interferência, e os dados desse período só reforçam essa convicção. Quem paga a conta dos erros de Brasília, de qualquer governo, é o empresário que hoje bate na porta da recuperação judicial.

Em resumo

1. A Selic foi de 2% na pandemia a 15% em 2025 e está hoje em 13,75%.
2. O dinheiro barato demais de 2020 e 2021 incentivou dívidas que não resistiram aos juros altos.
3. Pacotes eleitorais e o gasto crescente a partir de 2023 mantiveram a Selic nas alturas.
4. As recuperações judiciais bateram recorde em 2024 e 2025.
5. Depois do dia 25, o que vai definir os juros é a política fiscal do eleito, não o nome dele.

Texto de análise e opinião do autor, com dados do Banco Central, do Boletim Focus e da Serasa Experian. A série de recuperações judiciais mudou de metodologia em 2025.